FTX의 파산에 얼마나 많은 돈을 쓰는 것이 너무 많은가요?
FTX의 파산 절차를 위한 법률 비용은 이미 2억 달러를 넘어섰으며, 이 비용은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.
한 명의 FTX 피해자는 이러한 비상한 비용에 대해 의문을 제기하고 있으며, 이는 주장된 사기적인 암호화폐 거래소의 재구조와 뒤얽힌 수 많은 수취인들로부터 피해자의 자금을 회수하기 위한 것입니다. 이러한 비용은 다양한 지표에 의해 다른 복잡한 파산 사례의 비용을 앞지를 정도로 보통이 아닙니다.
이는 법률 비용이 결국 절차가 끝난 후 FTX 채권자들, 소매 입금자들을 포함한 회수된 자금에서 차감되기 때문에 중요합니다.
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사기당한 FTX 고객들은 거래소로부터 87억 달러를 받을 권리가 있으며, 실종된 자금의 대부분을 회수할 가능성이 점점 높아지고 있습니다. 그러나 현재 속도로 파산 비용이 피해자들이 받을 금액의 거의 10%를 차지할 수 있습니다.
파산의 높은 비용
“채권자들에게 지급되어야 할 자금이 낭비되고 있습니다,”라고 전 FTX 고객인 Sunil Kuvari가 주장합니다.
Kuvari는 이 주장을 다른 역사적 및 최근 파산 사례와 비교하여 제기하였습니다. 그는 FTX가 기본 자산과 부채의 절대적인 양과 백분율 측면에서 유사한 절차보다 훨씬 비용이 많이 든다는 것을 발견했습니다.
그는 “나는 비율적으로, [해체 비용]가 Celsius와 유사해야 할 것이라고 생각했습니다,”라고 말합니다. “하지만 그런 측면에서 보면, [채권자들]은 매월 3000-4000만 달러를 과금 받고 있습니다.”
Celsius Network는 파산 초기에 550억 달러의 부채를 주장했으며, FTX는 현재 고객들에게 87억 달러의 부채를 지불해야 합니다. 그러나 Celsius의 파산 비용은 6개월 후에 이미 8700만 달러에 불과했습니다. FTX의 비용은 이미 동일한 기간에 2억 달러를 넘었습니다.
Kuvari는 파산 당시 FTX에 약 210만 달러의 자산을 보유한 전 재무 전문가입니다. 그는 FTX를 홍보한 인플루언서와 유명인들에 대한 집단 소송을 주도하고 있으며, 채권자들 사이에서 주목받고 있습니다. 그는 파산 비용이 너무 크기 때문에 추가로 10만 달러 이상을 잃을 수도 있다는 사실에 매우 관심이 있습니다.
6월 20일에 파산 감찰관인 Katherine Stadler가 작성한 보고서 이후 Kuvari는 파산 비용에 대한 경보를 울리고 있습니다. 그 보고서에서 Stadler는 일부 비용 감소를 권장했지만, 대부분의 비용이 상황의 복잡성에 적합하다고 설명했습니다.
FTX의 파산이 Enron의 파산 기간인 2년을 걸린다면, 재구조 팀은 현재 속도로 약 8억 달러에 해당하는 비용을 청구할 것입니다. Enron의 파산 비용은 7억 달러, 또는 2023년 기준으로 11억 달러 이상입니다.
이는 FTX의 파산 비용이 Enron의 약 3/4에 해당한다는 것을 의미합니다. 그러나 Kuvari의 주장 중 하나는 Enron이 매출 및 직원 수 측면에서 FTX의 거의 100배 크기였다는 것입니다.
참고: Sam Bankman-Fried의 ‘효과적’인 자선사업이 FTX에서 실패한 이유 | 의견
FTX의 잔존 및 회수된 자산은 이번 달 현재 약 73억 달러이며, Enron의 자산은 1,100억 달러, 또는 2023년 기준으로 거의 1,900억 달러입니다. 따라서 FTX의 최고경영자인 John Jay Ray III의 파산팀은 거의 4%에 해당하는 거래소 자산을 해결하기 위해 Enron 수수료의 약 75%를 청구할 것입니다.
그리고 FTX의 경영은 악명높은 혼돈스러움을 불러일으켰지만, Enron의 사기는 비슷한 복잡성을 갖고 있었습니다: 수백 개의 분할을 생성하여 기업 부채를 Enron 자체 감사인들도 알기 어렵게 숨기려는 것이었습니다.
그래서 FTX의 해체가 그 크기와 비교하여 왜 이렇게 많은 비용이 드는 것일까요? 그리고 그 비용을 억제할 수 있을까요?
‘낭비적’인가 – 그저 복잡한가?
FTX 파산의 처음 6개월 동안의 비용을 미래에 이어질 비용으로 예측하는 것은 정확하지 않을 것입니다. Stadler의 수수료 감사보고서는 절차가 “어떤 척도에서도 매우 비싸게 진행되는 것처럼 보입니다”라면서도, 복구 과정의 초기 단계가 특히 혼돈스럽고 낭비적일 수 있지만, 변론 가능한 이유가 있다고 설명합니다.
“파산법은 합리성과 필요성이 서비스가 이루어진 시점에서 측정되어야 한다고 명시하고 있습니다. 후견적인 시각으로 볼 때 몇몇 [수수료] 신청자는 너무 큰 팀을 구성했습니다. 일부 기업은 기술적으로 필요하지 않은 전문가를 투입했습니다. 다른 기관의 자원을 활용하여 팀 구성의 결여를 메꾸기도 했습니다. 수수료 감사인은 어떤 접근 방식도 그 순간에 완전히 비합리적이었음을 선의로 결론짓을 수 없습니다.”
SBF의 혼돈스러운 자금 처리 방식은 전략적이 아닌 듯 보입니다.
이러한 어려운 시작은 과정이 합리화되면서 향후 비용이 감소할 것을 시사합니다. 스타들러는 파산 팀들이 “사건의 진행에 따라 비효율성과 낭비를 식별하고 제거하기 위해 과정을 계속 개선할 것”이라고 강조했습니다. 채권자들은 실제로 그렇게 될지를 주의깊게 지켜봐야 합니다.
사들러의 보고서는 파산의 특정 측면에서 더 나은 통제를 주장하기도 합니다. 그녀는 파산 팀들이 일반적으로 예상보다 높은 비율의 고위급 인력을 사용하고, 이로 인해 높은 비용이 발생하고 있다고 밝혔습니다. 사들러는 또한 회의와 청문회에 참석하는 사람 수를 줄이도록 팀들에게 압력을 가했습니다.
특히, 사들러는 로펌 Sullivan & Cromwell과 컨설팅 기업 Alvarez & Marsal 양쪽의 수수료 요청에 대해 “과도한 회의 참석”을 포함한 이유로 5%~10%의 협상 감액을 부과했습니다.
그러나 수수료 요청의 감액 이후에도 유사한 소송과의 비교에서 Alvarez & Marsal이 특히 평소보다 많이 청구하고 있음을 강조합니다. 사실, A&M은 다른 암호화폐 사태의 파산에도 관여하고 있으며, 해당 사례에서는 훨씬 적은 수수료를 청구하고 있습니다.
“Alvarez & Marsal은 Celsius에 매월 170만 달러를 청구하고 있으며, FTX에는 매월 1100만 달러를 청구하고 있습니다.” Kuvari는 발견한 바에 따르면, 이는 Celsius의 수수료의 약 11%를 A&M이 차지하고 있으며, FTX 수수료의 약 30%를 차지하고 있음을 의미합니다.
A&M은 자산의 식별과 회수를 담당하고 있습니다. 이로 인해 수수료율의 차이가 발생하는 것으로 보입니다. 이전 FTX CEO인 Sam Bankman-Fried는 가능한 한 빨리 고객들의 돈을 가족, 좋아하는 “자선단체” 또는 완전한 이방인에게 나눠주기로 결심했기 때문입니다. 그 돈을 찾아내고 돌려받기 위해 노력하는 것은 당연히 노동 집약적일 것입니다.
참고: Sam Bankman-Fried의 자선은 효과적이지 않았습니다 | 의견
A&M은 또한 이 사건에서 회계 기록을 개발하는 데 도움을 주었으며, 이 또한 특히 복잡해 보입니다. 사들러는 FTX의 붕괴 후의 상태를 “잔해 무더기”로 표현하며, 많은 재무 기록이 간신히 남아있지 않다고 설명했습니다. 이는 이전에 John Jay Ray III가 언론에서 언급한 내용과 일치합니다. 그는 상황이 Enron보다 훨씬 더 나쁘다고 말했습니다.
(우리는 A&M에게 숫자에 대한 의견을 요청했으며, 그들로부터 답변이 오면 이 기사를 업데이트하겠습니다.)
하지만 Kuvari는 FTX의 파산이 Enron보다 더 복잡하다는 주장을 반박합니다.
“실제로 Enron을 FTX와 비교했을 때, 그 차이는 점입니다. [FTX는] 3년 동안 운영된 회사입니다. 최대 200명의 직원을 보유했으며, Enron은 2만 명의 직원을 보유했습니다.”
규모보다 중요한 것은, Kuvari는 Enron의 사기가 FTX의 것만큼 불투명했으며 아마도 그 이상이었다고 주장합니다.
“Enron은 3,000개의 오프-밸런스 시트 SPEs(특수목적회사)를 보유했습니다.” Kuvari는 이러한 기업들이 재정 감사인과 일반 대중에게 책임을 감추기 위해 금융 전문가들에 의해 특별히 만들어진 것이라고 지적합니다. 이에 비해 Kuvari는 FTX는 “거래소의 횡령”에 불과하다며 “아마도 간단한 것”이라고 말합니다.
대조적인 점은 Enron이 기민하게 자신의 흔적을 감췄지만, 적어도 그 활동에 대한 기록을 유지했다는 점입니다. 실제로, Enron SPE 생성을 추적하는 일부 문서들이 그 사기의 주모자들의 형사 소송에서 역할을 했습니다.
Sam Bankman-Fried는 점점 분명해지는 바에 따르면, 그는 많은 사람들이 생각한 것보다 똑똑하지 않았습니다. 그는 고객들의 돈을 처분하는 접근 방식이 전략적이 아닌 듯하게 완전히 혼돈스러운 것으로 보입니다. 그리고 그 방식은 Enron의 조종자들보다 오랜 기간 동안 사기 행위에 종사한 후에야 들통이 났습니다.
하지만 SBF의 명백한 무능력은 분명히 그의 남은 문제를 해결해야 하는 사람들에게 어려움을 준 것입니다. FTX 파산 팀의 지출을 검토할 이유는 충분하지만, 가장 분명한 것은 Bankman-Fried 자신이 FTX의 많은 피해자들로부터 이달에 처벌을 받기 전에 마지막으로 한 번의 이익을 얻으려는 것입니다.
