비트코인 가격 급등, 스폿 ETF 필요성을 강조하는 선물 스프레드에 초점

최근 비트코인(BTC)의 급등은 선물 및 선물 기반 거래소 트레이더들이 코인 홀더들에 비해 불리한 상황에 처하게 되는 시장 독특한 점에 대한 우려를 다시 일으켰습니다.

암호화폐는 지난 달 말에 31,000달러를 돌파하여 1년 동안 최고치를 기록했습니다. 이 상승세로 인해 시카고 거래소(CME)에 상장된 7월 선물 계약과 만기되었던 (당시의 최전반기) 6월 선물 계약 사이의 가격 차이는 TradingView의 차트 플랫폼 데이터에 따르면 약 500달러로 폭발적으로 증가했으며, 이는 2021년 말의 상승장 시기 이후로 최고치입니다.

이러한 차이의 급격한 증가, 또는 이른바 contango의 가파른 변동은 암호화폐 시장에서 주목받고 있습니다. 이 차이는 만기 전 선물 롤오버 비용 또는 최전반기 계약에서 차기 계약으로 매수 포지션 이동의 비용을 증가시키며, ProShares, VanEck 등이 제공하는 선물 기반 상품의 성과에 영향을 미칩니다. 따라서 관찰자들은 스팟 기반 ETF의 잠재적인 출시에 대한 현재의 흥분이 정당화된다고 말했습니다.

선물에는 만기일이 있어 결제 이전에 포지션을 롤오버해야 합니다. 최전반기와 차기 계약 사이의 차이가 벌어지면 롤오버는 만기되는 계약을 저가에 매도하고 새로운 계약을 고가에 매수하는 특징을 가지고 있으며, 이는 (저점 매수와 고점 매도의 정반대로) 무실이 발생합니다.

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“지난 주 동안 비트코인 선물 시장의 contango 수준이 확대되는 것에 놀랄 것이 없었습니다. CME 비트코인 선물 시장은 역사적으로 상승장 기간 동안 상당히 경사진 contango에서 거래되었으며, 특히 사람들이 장래의 스팟 비트코인 ETF 승인과 같은 미래 이벤트에 흥분할 때 그렇습니다. 이러한 contango 수준은 [선물 기반 ETF] 투자자에게 확실히 영향을 미칠 것입니다,” 암호화폐 지수 펀드 및 ETF 제공업체인 Bitwise Asset Management의 최고 투자 책임자인 Matthew Hougan은 이메일에서 말했습니다.

“이는 대부분의 투자자에게 스팟 비트코인 ETF가 선물 기반 ETF보다 우수하다는 이유입니다. 사람들은 그냥 안전하게 비트코인을 소유하고 싶습니다. 스팟 기반 ETF는 그 목표를 달성할 것입니다,” Hougan은 덧붙였습니다.

미국 기반의 선물 ETF는 CME에 상장된 비트코인 선물에 투자합니다.

스팟 ETF 랠리

지난 달, BlackRock (BLK), Invesco (IVZ), Fidelity 등과 같은 전통적인 금융 기관들의 대형 인사들은 미국 증권거래위원회(SEC)에 대한 스팟 기반 비트코인 ETF 신청을 제출했습니다. 비트코인은 6월에 거의 12% 상승했습니다.

승인된다면 스팟 기반 ETF는 금바의 소유권을 가지고 있는 SPDR Gold Trust ETF와 유사한 형태가 될 것입니다. 이 제품은 투자자가 롤오버 비용을 제거하고 암호화폐를 지갑에 저장하는 데 관련된 복잡성을 우회하면서 포지션을 무기한 보유할 수 있게 할 것입니다. 게다가, 스팟 기반 ETF는 선물 기반 ETF보다 비트코인의 스팟 가격을 더 정확하게 추적할 것입니다.

다시 말해, 스팟 기반 ETF는 올해 이 암호화폐보다 성과가 떨어진 ProShares의 Bitcoin Strategy ETF와 같은 선물 기반 상품보다 더 나은 투자 수단이 될 것입니다. 2021년 10월에 데뷰한 ProShares의 선물 기반 ETF는 세계에서 가장 크고 가장 활발하게 거래되는 선물 기반 ETF입니다.

Yahoo Finance에 따르면, NYSE에서 BITO라는 티커로 거래되는 ProShares의 ETF 주식은 올해 79% 상승했습니다. 한편, 비트코인은 88% 상승했습니다. 이는 BITO 투자자에 대한 상승 가능성의 손실로 주목할 만합니다. BITO는 2022년 곰장에서 비트코인보다 더 많이 손실을 내었습니다.

“스팟 BTC를 보유하는 것에 비해 저희는 성과가 기대보다 낮을 것으로 예상할 수 있습니다. 캐리 비용은 선물 기반 ETF가 contango나 backwardation의 효과를 반영한다는 것을 강조합니다. 이는 투자자에게 파생상품 기반 ETF에 제한하는 비용이 있다는 것을 강조합니다,” 기관용 암호화폐 파생상품 플랫폼 FalconX의 파생상품 담당인 Ryan Kim은 말했습니다.

“이러한 상황은 비트코인이 계속 상승하고 파생상품 시장에 더 많은 매수자가 들어오며 다른 만기에서 선물 프리미엄이 높은 상태로 유지된다면 개선될 가능성이 낮습니다.

수요일 기준으로 비트코인 및 이더 CME 선물의 베이시스 또는 선물과 스팟 가격의 차이는 선물 곡선의 전반부(30일 및 60일)에서 특히 높았습니다.

“맥락을 알려드리면, 30일 연간화된 BTC 기초가 방금 19%에 달했으며, 이는 BTC가 $60,000 이상에서 거래되던 2021년 10월 이후로 가장 높은 값입니다,” Kim은 말했습니다. “30일 및 60일 선물은 많은 투자자들에게 선호되는 수단입니다. 특히 비트코인에 대해서는 더욱 그렇습니다.”

Genesis Global Trading의 공동 트레이딩 책임자인 Ravi Doshi는 “상승장 감정이 전면으로 CME 선물 기초를 끌어올렸다”고 비슷한 의견을 표명했습니다.

Doshi에 따르면, 지난 주에는 선물 ETF가 만기인 6월 계약에서 7월로 장기 노출을 롤오버해야 했는데, “스프레드의 거래 불안정성으로 인해 7월 계약에서 일시적으로 연간화된 기초가 23%에 이르며, 이로 인해 선물 ETF 보유자들은 큰 손실을 입었습니다.”

3:52 UTC: BITO의 올해 수익률은 79%입니다. 이전 버전에서 언급된 56%는 잘못된 숫자입니다.

Parikshit Mishra 편집.