10개월 내림세로 할인율이 좁아지더라도 Grayscale Bitcoin Trust에 접근하지 마세요.

주요 요약

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)는 순자산 가치에 대해 지속적으로 할인된 가격으로 거래되고 있다.
• 이 할인은 ETF로 전환될 가능성이 높아지면서 9월 이후로 최저치로 좁혀졌다.
• GBTC 문제는 미국의 기관적 규제 분위기의 혼란을 대변한다.
• Spot ETF는 언젠가는 등장할 것이며, 그런 투자 도구들은 결국 과거의 것으로 사라질 것이다.
• 이는 GBTC 투자자들의 좌절감을 달래지 않을 것이다. 대체 비트코인 투자 도구들이 등장하고 GBTC에 대한 수요가 줄어들면서 그들은 큰 타격을 입었다.

최근 등장한 다수의 비트코인 Spot ETF 신청의 파급효과 중 흥미로운 측면 중 하나는 이것이 논란이 되고 있는 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)에 어떠한 영향을 미치는지이다.

이 신탁은 블랙록의 ETF 신청 발표 이후 3주 동안 56% 상승한 상태로 비트코인 자산을 크게 앞지르고 있다. 이는 좋은 일처럼 들리지만, 실제로는 이 투자 도구가 최근 몇 년간 투자자들을 좌절시킨 문제점을 요약한 것이다. 하지만 이에 대해서는 나중에 자세히 다루겠다.

다음 차트에서 GBTC와 비트코인 자체의 움직임을 비교해 보았다. ETF 신청 이후 GBTC가 비트코인 자체보다 우수한 성과를 보이고 있는 것을 강조하고 있다. 비트코인 자체는 “단지” 21% 상승했다.

그레이스케일 할인율과 순자산 가치 축소, 그러나 아직 크다

이 신탁의 할인율은 9월 이후로 가장 작은 수준인 30% 이하로 축소되었다. 투자자들이 이제 신탁이 ETF로 전환될 가능성이 높아졌다는 기대에 따른 것이다.

• ‘AI Jobs’ 검색은 비트코인의 기록적인 고점 동안 ‘Crypto Jobs’ 검색의 4배나 높았습니다.
• UAE는 중동에서 선도적인 비트코인 마이닝 허브로 등장합니다.
• 나미비아가 암호화폐와 디지털 자산을 규제하기 위한 법안을 통과했습니다.

이러한 전환이 이루어지면, 자금은 기본 자산에 영향을 미치지 않고 신탁으로 흘러들어갈 수 있기 때문에 할인율은 거의 0에 가까워질 것이다. 현재로서는 신탁 상태로 비트코인을 GBTC에서 빼내는 방법은 없다. 이는 연간 2%의 높은 수수료와 결합되어 큰 할인율이 지속된다는 것을 의미한다.

사실 그레이스케일 신탁 자체의 존재는 이 분야에 대한 나쁜 기록이다. 거래되는 할인율은 광적으로 크다 – 최근 축소에도 불구하고, 30% 차이는 막대한 격차로, 투자자들에게 피해를 입히고 있다.

이러한 폐쇄형 펀드의 과도한 자산 관리 – 사실상 갇혀 있는 상태 – 는 비트코인에 노출되고 싶어하는 모든 사람들이 어떤 수단으로든 비트코인에 노출되려고 했던 시절로 돌아가는 것 같다. 그레이스케일은 유일한 선택지였고, 그러한 독점적인 힘과 함께 비트코인에 대한 수요가 많아져서 초기 기간 동안은 프리미엄 가격으로 거래되기도 했다.

그러나 비트코인 노출을 얻을 수 있는 매체들이 점차 늘어나면서 프리미엄은 할인으로 뒤바뀌었고, 그 할인은 크게 커졌다. 투자자들은 이 펀드의 작동 방식에 대해 충분한 신중성을 보이지 않았다고 말할 수 있다. 이는 지나간 상승 시장의 무조건적인 특징에 대한 회고가 아니다.

후견인 복장을 입지 않고서도, 경쟁사들이 등장하고 프리미엄이 압력을 받게 될 것이라는 것은 항상 예상되었다. GBTC 투자는 사실상 두 가지를 의미했다: 비트코인에 대한 베팅과 이 신탁이 빠르게 ETF로 전환될 것이라는 베팅.

하지만 이에 대해서는 투자자들에게 동정을 표할 수도 있다. 투자 관리 기업 Osprey Funds는 유사한 제품을 가지고 있으며, 올해 초 Grayscale을 고소했으며, GBTC가 ETF로 전환될 가능성에 대해 투자자들을 오도했다고 주장했다. 이것이 그들이 시장 점유율의 대부분을 차지한 이유라고 주장하고 있다.

“Grayscale은 그들의 서비스에 대해 Osprey가 받는 자산 관리 수수료의 4배 이상을 청구하면서도, 거짓과 오도로만 지금까지 99.5%의 시장 점유율을 유지할 수 있었다”, 소송에서 주장하고 있다.

그레이스케일이 규제적인 어려움을 알고 있었는지 여부에 상관없이, 이 신탁을 ETF로 전환하기 위해 몇 년 동안 노력하고 실패했다. 지난해에는 SEC 자체를 상대로 소송을 제기하여 최근 거부 결정을 “임의적인 것”으로 선언했다.

기관적 분위기의 변화

전반적으로 신뢰에 대한 나의 생각은 그대로입니다. 나는 그것이 끔찍한 투자를 대표한다고 믿으며, 그것의 존재 자체는 섹터가 겪은 규제적인 고난의 부산물에 불과합니다. 비트코인 노출을 얻을 수 있는 유일한 수단이 없는 한 이것을 구매하는 것은 아무 이유도 없습니다.

트러스트와 ETF에 대한 이런 논쟁들은 언젠가는 불확실한 시기의 과거로 돌아가는 것뿐일 것입니다. 그러나 시간은 많은 투자자들이 가지지 못하는 한 가지 품목입니다. Grayscale은 공격적인 투자로 악명 높았으며, 이는 존경받는 주류 금융 자산이 되기 위해 간극을 메우는 과정에서 이 공간이 겪은 고난의 많은 측면을 대표하는 것입니다.

할인율이 현저할 뿐만 아니라 FTX 붕괴 이후에는 50% 이상으로 확대되었습니다. 암호화폐 브로커 Genesis가 심각한 위기에 처해 있음이 드러났기 때문입니다. Genesis의 부모회사는 Grayscale의 부모회사인 Digital Currency Group (DCG)와 동일합니다. Genesis는 결국 1월에 파산 신청을 했습니다.

이로 인해 Grayscale의 예비 자산의 안전성에 대한 우려가 일어났으며, 회사가 “보안상의 이유”를 들어 예비 자산에 대한 체인 상의 입증을 제공하지 않겠다고 투자자들에게 안심을 주지 않았습니다.

6) 코인베이스는 자주 체인 상의 유효성을 검증합니다. 보안상의 이유로 우리는 이러한 체인 상의 지갑 정보와 확인 정보를 암호화된 예비 증명 또는 다른 고급 암호화 회계 절차를 통해 공개적으로 제공하지 않습니다.

— Grayscale (@Grayscale) 2022년 11월 18일

예비 자산에 대한 논란은 잠잠해졌지만, 이 사건은 “당신의 키가 아니면 당신의 코인도 아닙니다”라는 말을 다시 한 번 진지하게 상기시키는 또 다른 강렬한 예입니다.

기관들에게는 지금까지 비트코인에 직접 접근하는 데 어려움이 있었습니다. 이는 주로 규제와 관련이 있습니다. 스팟 ETF도 “당신의 키가 아닌 경우” 원칙을 위반하지만, 신중한 규제 감독과 강력한 보관인이 있다면 이것은 기관들이 비트코인에 노출되는 안전한 방법이어야 합니다.

그렇게 하면 30% 할인율로 거래되는 트러스트와 같은 말도 안 되는 일들이 종결되고, 투자자들에게 비트코인에 대한 견해를 확신으로 옮기기 위한 안전한 차원을 제공할 것입니다. 그것은 아직 멀리 떨어져 있을 수 있지만, 이러한 제품에 대한 수요가 남아 있다면 시간 문제에 불과할 것입니다.