하이퍼인플레이션이란 무엇이며 어떻게 발생하는가요?

“서서히, 그리고 갑작스럽게”는 헤밍웨이의 파산에 관한 유행어로, 비트코인 사용자들이 열광적으로 받아들이고 있습니다. 암호화 화폐 거래소, 안정화 코인, 은행이 왼쪽과 오른쪽으로 무너지는 상황에서, 이미 “갑작스럽게” 일어난 것처럼 보입니다. 그리고 지갑에서 역사 책으로 옮겨간 과거의 통화들도 갑작스럽게 그렇게 됩니다.

과거의 화폐의 최종적인 사망을 보여주는 것이 주요한 포인트입니다. 어느 정도의 규모에서든 하이퍼인플레이션은 은행에 예금을 예치한 사람들이 자금을 찾으러 달려가는 것과 같은 상황입니다. 하이퍼인플레이션 통화는 녹아내리는 얼음과 같은 것을 들고 있기 때문에, 그 어떤 것도 들고 있기에는 좋지 않습니다.

하이퍼인플레이션은 경제의 붕괴, 무법과 광범위한 빈곤과 함께 일어나며, 일반 가격의 두 자리 수 또는 세 자리 수 증가는 매우 큰 규모의 정부 적자를 커버하기 위해 돈을 대량으로 발행했을 때만 가능합니다. 일반 가격이 두 자리 수 또는 세 자리 수로 증가하기 위해서는 돈 공급이 크게 확대되어야 하는데, 이는 국가의 재정 당국이 자체적으로 자금 조달이 어려울 때 화폐 당국에 의존해서 인쇄를 하기 때문입니다.

배경: 하이퍼인플레이션이란 무엇이며 어떻게 일어나는가

1956년, 경제학자 필립 카간은 통화 기능의 극단적인 경우를 연구하고자 했습니다. 최근 수 년간 우리가 배운 바에 따르면, 가격이 엉망이 되면 누가 책임을 져야 하는지에 대한 큰 소란이 일어납니다. 이유는 탐욕스러운 자본가, 모호한 공급망 병목, 연방준비제도(Fed)의 전례없는 화폐 발행과 재정국의 재정 적자 또는 세상구경이 조금 굳어진 독재자 때문이라는 것입니다.

• BCB 그룹, 규정 지연으로 슈토르 은행 인수 방안을 포기합니다.
• 그래프, 이더리움에서 아비트럼으로 결제 계층 이전 작업 시작
• 여기는 에어드랍 이후의 Arbitrum이 어떻게 되었는지에 대한 내용입니다.

카간은 “실질적인” 소득과 가격의 변화를 무시하기 위해 한 달 동안 가격이 50% 이상 상승하는 것을 한계로 두었습니다. 카간은 어떤 대체 또는 경쟁하는 실질적인 요인의 변화는 안전하게 무시할 수 있다고 말합니다. 50%의 상승율은 엄청난 인플레이션율(연간 약 13,000%)을 만들어 냅니다. 그러나 이러한 극심한 피아트 화폐의 붕괴와 관리는 드물기 때문에 한케-크러스 세계 하이퍼인플레이션 테이블, 전 세계의 모든 문서화된 하이퍼인플레이션의 공식 목록으로 여겨지는 테이블은 “단지” 57개의 항목만 포함하고 있습니다. (최근 몇 년 동안 업데이트되어, 저자들은 이제 62개의 항목이 있다고 주장합니다.)

그러나 50%에 못미치는 인플레이션율도 많은 사회를 파괴하고 경제적인 생활에 큰 피해를 끼칩니다. 인플레이션은 “하이퍼”에 진입하기에 충분한 수준 아래에서도 많은 영향을 미칩니다.

현대인들처럼 인플레이션을 하는 사람은 없습니다. 수세기 전의 가장 재앙적인 통화 붕괴라도, 피아트 시대의 인플레이션과 하이퍼인플레이션과 비교하면 상대적으로 온화합니다.

하이퍼인플레이션의 모습

“하이퍼인플레이션은 일반적으로 조기 경고 없이 갑작스럽게 일어나지 않습니다,”라고 He Liping은 자신의 ‘Hyperinflation: A World History’에서 쓰고 있습니다. 대신, 하이 인플레이션은 고 인플레이션의 이전 사례에서 비롯됩니다.

그러나 대개 고 인플레이션의 대부분은 하이퍼인플레이션으로 전환되지 않기 때문에 예측하기 어렵습니다. 그래서 서구 국가 대부분이 코로나19 대유행 이후 2021-22년에 경험한 10% 또는 20% 정도의 고 인플레이션은 일반적으로 하이퍼인플레이션으로 전환되기 위한 것이 아닙니다.

높은 인플레이션의 원인으로는 다음과 같은 것들이 있습니다.

• 주요 상품의 가격이 지속적으로 급등하는 극심한 공급 쇼크
• 중앙 은행이 많은 새로운 돈을 발행하는 확장적인 통화 정책, 또는 제한 없이 자유롭게 대출하는 상업 은행
• 재정 당국이 재정 적자를 유발하고 총수요가 고조되도록 유지합니다(경기 경향 이상 또는 경제 용량 이상).

높은 인플레이션에서 하이퍼인플레이션으로 전환되기 위해서는 더 극단적인 사건이 필요합니다. 일반적으로 국가 자체가 위험에 빠져 있습니다. 예를 들어, 전쟁이나 지배적인 국가 산업의 붕괴, 또는 국민들이 정부에 대한 신뢰를 완전히 잃는 경우입니다. 하이퍼인플레이션의 극단적인 경우는 위에서 언급한 것들의 더 극단적인 버전입니다.

• 국가 전체 또는 종속적인 산업 충격 (팬데믹, 전쟁, 시스템적인 은행 파산)에 대한 대응으로 극도로 큰 적자를 내는 재정 기관.
• 중앙은행이 그 채무를 화폐화하고 국민에게 강제로 부과하며, 종종 국내 통화로 결제하도록 법률을 사용하거나 외국 통화 사용을 금지하는 방식을 사용한다.
• 전체적인 기관의 부패; 통화 공급 또는 재정 적자 안정화를 위한 노력이 실패한다.

하이퍼인플레이션 사태에서 현금 또는 현금 잔고를 보유하는 것은 가장 비합리적인 경제 행동 중 하나이지만, 정부가 국민들이 해 줄 수 있는 유일한 일입니다.

기본적인 문제나 재정 기관의 압박이 없다면 할 수 있는 인쇄작업에는 한계가 있을 것입니다. 대중이 보유하려는 추가적인 돈에는 한계가 있으며, 인쇄를 시작하면 통화를 완전히 버리고 다른 것으로 바꾸기 시작할 때마다 추출할 수 있는 세뇌 이익은 점점 줄어듭니다. (“사람들은 강아지 돈으로 달러를 교환하고 있습니다.”)

모든 사람들은 거래를 하고, 종종 하루에 여러 번 임금을 받아 가게에 가서 무엇이든 구매하려고 합니다. 모두가 대출이나 신용으로 소비하려고 하는데, 빌려주려고 하는 사람이 없습니다. 은행은 대출을 줄이거나 신용이 바닥나버립니다. 이전의 부채는 명목상으로 고정되어 있기 때문에 완전히 사라집니다. 하이퍼인플레이션 사태는 재정적으로 다시 시작할 수 있는 국가의 재생 방법으로, 부동산, 기계, 귀금속 또는 외국 통화와 같은 중요한 자산의 순 소유권을 재배치시킵니다. 금융적인 결과물은 아무것도 남지 않습니다. 모든 신용 관계는 허투로 팽창됩니다. 금융적인 관계는 더 이상 존재하지 않습니다. 이것은 대규모 금융 파괴의 궁극적인 무기입니다.

하이퍼인플레이션의 역사

처음으로 인용된 예는 보통 혁명적인 프랑스이지만, 현대에는 하이퍼인플레이션의 네 가지 군집이 있습니다. 첫째, 제1차 세계대전에서 패배자가 부채와 전쟁 배상금을 무마하기 위해 돈을 인쇄한 1920년대. 이것이 바로 운반용 수레 이미지를 얻었고, 아담 퍼거슨의 클래식 When Money Dies가 이를 전문적으로 기록했습니다.

둘째, 제2차 세계대전 종료 후, 전쟁과 관련된 체제 붕괴로 인해 지배자들은 지속 불가능한 채무를 무마하기 위해 돈을 인쇄했습니다. 이러한 국가로는 그리스, 필리핀, 헝가리, 중국 및 대만이 있습니다.

셋째, 1990년경 소련 영향권이 붕괴되면서, 러시아 루블뿐만 아니라 중앙 아시아 및 동유럽 국가의 쓸모없어진 통화가 허공으로 팽창되었습니다. 소련과 연결된 안골라도 이어졌으며, 아르헨티나, 브라질, 페루 및 다시 한 번 페루도 그 전에 따랐습니다.

넷째, 진행 중인 경제적인 문제가 있는 짐바브웨, 베네수엘라 및 레바논 등 최근의 경제적인 문제들입니다. 이들 모두가 형평성을 갖추지는 않지만, 이전 하이퍼인플레이션의 군집과는 다소 유사한 핵심 특징을 공유합니다.

이집트, 터키 및 스리랑카는 2022년에 통화 가치가 충격적으로 나빠서 불명예의 언급을 받을 정도였습니다. 이러한 국가들의 경제에는 재앙적인 영향을 미치며, 그들의 통화를 보유한 사람들에게는 비참한 결과가 따릅니다. (터키는 80%, 스리랑카는 50% 이상, 아르헨티나는 100% 이상의 놀랄만한 인플레이션율) 그러나 그들의 통화가 공식적으로 하이퍼인플레이션으로 분류되기에는 아직 멀리 떨어져 있습니다. “하이퍼” 기준을 넘어서기 전에 매우 나쁜 결과가 발생합니다.

높은 인플레이션 사례(이중자릿수 이상)는 안정적이지 않습니다. 당국의 인쇄와 사용자들의 화폐 이동은 가속화되거나 느려질 뿐입니다. 연간 20% 인플레이션을 연이어 몇 년간 유지하는 것은 불가능합니다.

역사적 기록으로부터 분명한 것은 하이퍼인플레이션은 “전쟁, 혁명, 제국의 종말 및 새로운 국가의 설립으로 인한 대규모 재정 적자를 금융하기 위해 종이화폐를 인쇄해야 하는 현대적 현상”이라는 것입니다.

두 가지 방법으로 끝납니다:

1. 돈이 너무 가치가 없고 기능이 없어져서 모든 사용자가 다른 통화로 이동합니다. 하이퍼인플레이션 통화를 법정 통화로 강제하는 지속 가능한 정부조차도 인쇄에서 거의 이익을 얻지 못합니다. 화폐 보유자는 더 굳은 화폐나 외국 화폐로 떠나가며 추출할 수 있는 세뇌가 거의 없습니다. 예: 짐바브웨 2007-2008, 베네수엘라 2017-18.
2. 하이퍼인플레이션이 어떤 형태의 재정 및 통화 개혁으로 끝납니다. 새로운 통화, 종종 새로운 지도자나 헌법, 국제기구의 지원 등이 필요합니다. 일부 경우, 붕괴하는 통화를 의식한 지도자들은 의도적으로 하이퍼인플레이션을 일으키면서 안정적인 새 통화로의 전환을 준비합니다. 예: 1990년대 브라질 또는 1940년대 헝가리.

통화 붕괴는 통화 과잉의 아픈 상기입니다. 그러나 궁극적인 원인은 거의 항상 재정 문제와 정치적 혼돈 – 만성적인 약점, 힘 없는 주도 산업, 무차별적인 재정 지출 체제 등입니다.

돈의 세 가지 기본 기능 – 교환 매체, 계정 단위, 가치 보관 -은 매우 높은 인플레이션이나 고액 인플레이션의 경우 서로 다르게 영향을 받습니다. 가치 저장은 가장 먼저 사라집니다. 바퀴벌레 인플레이션의 사진들로 증명된 것처럼, 시간을 초과하여 가치를 이동하는 데 사용하기에는 돈이 너무 불편한 차량이 됩니다. 계정 단위 역할은 확실히 탄력적인 것으로 보이며, 돈 사용자는 가격표를 변경하고 정신적 모델을 조정하여 계속해서 변동하는 명목 가격에 대응할 수 있습니다. 짐바브웨, 레바논 또는 남미 계정에서는 일일 가치의 급격한 변화에도 불구하고 돈 사용자가 통화 단위에서 “생각”하고(경제 계산을 수행하는 것)있을 수 있다는 것을 나타냅니다.

고액 인플레이션과 고인플레이션은 모두 경제적 산출에 심각한 역풍을 일으키며 인간 노력의 낭비적인 사용입니다. 그러나 돈의 “측정 역할”은 즉시 사라지지 않습니다. 경제학자들이 다른 기능이 비롯되는 기초적인 화폐 기능으로 오랫동안 생각해왔던 교환 매체 역할은 가장 탄력적입니다. 하이퍼 인플레이팅 돈으로도 핫 포테이토 식으로 거래할 수 있습니다.

자세히보기 >> 돈이란 무엇인가?

일어나는 일: 소수의 승자와 많은 패자

1920년대 하이퍼인플레이션의 클래식한 계정인 Adam Fergusson은 독일인, 오스트리아인 및 헝가리인들의 자연스러운 반응은 “그들의 돈이 가치가 하락하고 있다는 것보다는 그 돈으로 살 수 있는 물건이 절대적으로 더 비싸지고 있다는 것을 가정하는 것이었다”고 썼습니다. 인플레이션으로 인해 “사람들은 마크스의 안정적인 구매력을 요구하지 않았으며, 필요한 것을 사기 위해 더 많은 마크스를 요구했다.”

백년 후, 다른 시간과 다른 땅, 다른 돈 – 사람들의 마음 속에는 동일한 의혹이 생깁니다. 하이퍼-인플레이션 또는 2020 년대에 겪는 인플레이션은 사람들이 경제 결정을 내리는 능력을 혼란스럽게 만듭니다. 무언가가 “비용”이 얼마나 되는지, 비즈니스가 실제 이익을 내고 있는지 또는 가계가 저축을 늘리거나 고갈시키고 있는지 알기가 어려워집니다.

작년 터키 인플레이션의 영향에 대한 Economist의 계정은 인플레이션이 제대로 작동하지 않을 때의 경제 전반적인 결과를 요약했습니다. 고(또는 하이퍼-)인플레이션에서는 시간적 계획의 시간이 줄어들고 의사 결정이 일일형 현금 관리로 축소됩니다. 모든 인플레이션에서는 임의적인 부의 재분배가 있습니다.

1. 고인플레이션의 경제 비용은 가격 체계의 예측 불가능성, 가격 자체의 변동성입니다. 비트코인의 미국 달러 환율이 “변동성이 크다”고 생각한다면 하이퍼인플레이션 국가의 기본 가격 – 임금, 자산, 식료품 점, 임대료 -을 본 적이 없습니다. 이것은 소비자의 계획 또는 경제적 선택 능력을 약화시킵니다. 생산이 지연되고 투자 결정이 연기되며, 지출 결정이 현재로 가져와 경제가 짜여집니다.
2. 비슷한 방식으로, 가격 신호는 더 이상 잘 작동하지 않습니다. 명목 가격을 통해 공급과 수요의 실제 경제 요인을 파악하는 것이 더 어려워집니다. 정확한 가격에 대한 깎고 내기는 거래 비용을 높이며, 실패하는 돈을 외국 통화로 부분 대체하면 (보통 블랙 마켓에서) 두 번째 수준의 환율을 조율해야합니다.
3. 불공평합니다. 부동산, 단단한 자산 또는 외화를 통해 자신의 재산을 보호할 수 있는 최선의 위치에 있는 사람들이 인플레이션 게임을 하는 데 가장 적합합니다. 외환 또는 단단한 자산에 액세스 할 수 있는 사람들과 그렇지 않은 사람들 사이에 갈라지기 때문입니다.

대부분의 사람들의 경제적 삶은 (하이퍼)인플레이션에 의해 방해받지만, 일부 사람들은 그 과정에서 혜택을 받습니다.

• 가장 명백한 패자는 현금이나 현금 잔액을 보유하고 있는 사람들입니다. 이들은 즉시 가치가 떨어지기 때문에 손해를 입습니다.
• 가장 직접적인 수혜자는 빚쟁이로, 그들의 빚이 인플레이션으로 인해 팽창되어 사라집니다. 소득이 빠른 가격 상승과 함께 따라잡을 수 있을 때, 빚의 실질적인 금융 부담이 사라집니다. 그 반대쪽은 채권자로, 고정 가치 자산이 없어질 때 구매력을 잃게 됩니다.

정부는 고 또는 하이퍼 인플레이션에서 혜택을 받을까요?

정부가 고 인플레이션에서 혜택을 받는지 여부에는 많은 미묘한 점이 있습니다. 정부 자체는 통화 발행자에게 세입이 누적되므로 보통 혜택을 받습니다. 그러나 일반적인 세금 징수는 즉시 일어나지 않기 때문에 지난 소득에 대한 세금은 가치가 떨어지는 화폐로 나중에 지불될 수 있습니다. 게다가, 실제 경제가 더 가난해지면 정부가 과세 할 수 있는 경제 자원이 줄어듭니다.

정부가 혜택을 받는 또 다른 방법은 지출이 명목적으로 한도가 있지만 세금 수입이 가격과 소득에 비례하여 증가하는 것입니다.

채무자인 대형 정부는 모든 것이 동일할 때, 명목적으로 채무를 상환하기 쉽습니다. 실제로 대형 정부 채무와 금융 채무는 통화를 과거에 그릇된 방식으로 인플레이션하는 주요 이유 중 하나입니다. 반면 국제 채권자들은 빠르게 이를 파악하고 인플레이션하는 정부에 대해 대출을 거절하거나 외화로 차입하고 추가 이자율을 요구합니다.

일부 기관적 요소들도 중요합니다. 미국에서 최근 두 가지 예를 들어보겠습니다: 사회 보장 지수화와 연방 기금에서 발생하는 손실. 인플레이션에 따라 정부의 연금 의무가 인플레이션 대비 보상을 받을 수 있는 경우가 있습니다. 2022년 12월, 사회 보장 지급액은 지난 1년간 CPI에서 포착된 인플레이션을 고려하여 8.7% 상승되었습니다. 인플레이션이나 하이퍼인플레이션의 더욱 극단적인 경우에는 이러한 보상이 지연될 수 있으며, 덜 안정적인 정부 기관은 이러한 요소를 전혀 갖추지 못할 수도 있으며, 이는 노년층의 금융 복지를 감소시킬 수 있습니다.

마찬가지로 2022년 연방 기금이 금리를 급등시키면서 회계적 손실을 겪었습니다. 앞으로 예상되는 시간 동안 연방 기금은 1조 달러의 연간 배당금을 연기하기로 결정했습니다. 이는 6조 연방 지출 버킷에서 감소되었지만, 이전의 화폐 인쇄가 미래의 재정 수입 손실을 초래할 수 있다는 것을 보여줍니다.

통화 당국이 충분한 신뢰성을 상실하면 (통화 사용자들이 매우 빠르게 악화되는 통화를 포기하기 때문에) 통화 당국이 제어하는 작은 레버를 어떻게 움직이든 상관없습니다. 따라서 하이퍼인플레이션은 통화 당국이 제어력을 상실한 고 인플레이션으로 볼 수 있습니다.

결론:

하이퍼인플레이션은 통화를 후원하는 국가의 파산으로 발생합니다. 이는 1990년대 초반 발칸 국가와 전 소련 국가에서 발생한 것입니다. 또한 극단적인 재정 관리로 인해 발생하기도 합니다. 1920년대 바이마르 공화국부터 1980년대와 1990년대의 남미 사건, 그리고 최근의 베네수엘라와 짐바브웨까지 다양한 사례가 있습니다.

기억해야 할 것은 독일 하이퍼인플레이션은 전쟁 기간 (1914-1918)과 전쟁 이후의 배상 문제로 인해 1922년부터 1923년까지 발생했다는 것입니다. 오늘날의 통화 문제와 마찬가지로, 문제는 많은데, 중요한 점은 한 번 번식하고 통화 안정적인 제국이 하이퍼인플레이션적 혼돈의 입으로 빠지기까지 오랜 시간이 걸린다는 것입니다.

모든 통화 체제는 서서히 그리고 갑작스럽게 끝납니다. 현재 매우 빠르게 움직이지만, USD 하이퍼인플레이션을 (Balaji가 2023년 3월에 한 것처럼) 미리 예측하는 것은 아직 이르다고 할 수 있습니다. “갑작스런” 부분에 도달하지 않았다는 것을 확신할 수 없으므로 “서서히”부분이 이미 시작되었는지 확신할 수 없습니다.

2023년 미국은 하이퍼인플레이션에 종종 관여하는 많은 재료를 갖추고 있습니다. 국내 동요, 회피할 수 없는 재정 적자, 신용 부여 불가능한 중앙 은행 또는 가격 안정화 목표를 달성하지 못하는 중앙 은행에 대한 심각한 의심, 은행의 지급 능력에 대한 심각한 의심 등이 그것입니다.

하이퍼인플레이션의 역사는 암호화폐 시대로 제한되지만 매우 방대합니다. 미래를 가이드하는 경우, 하이퍼인플레이션으로의 추락은 몇 달보다 더 느리고 오랜 시간이 걸립니다.