규제 대응으로 인한 비트코인과 주식의 상관 관계가 5년 중 최저치에 이른다.

중요 요약

• 연구 책임자인 Dan Ashmore가 비트코인과 주식의 관계에 대해 조사합니다.
• 비트코인과 나스닥 간의 상관관계는 2018년 이후로 최저점입니다.
• 나스닥은 이자율과 거시적 기후에 대한 부드러운 예측을 토대로 주식이 급증하면서 지난 한 달 간 10% 상승했습니다.
• 비트코인은 동일한 기간 동안 9% 하락하여 미국 규제 당국의 단속으로 암호화폐의 미래에 대한 불안이 확산되고 있습니다.
• Ashmore는 나스닥과의 상관관계의 분리는 FTX 붕괴 이후 2022년 11월에 관찰된 것을 뛰어넘으며, 이때 비트코인은 긍정적인 인플레이션 지표를 토대로 주식이 상승하는 반면 15,000달러로 하락했습니다.

미국 연방준비제도(Fed)는 이번 주 이자율 인상 정책을 일시 중단했습니다. 시장은 거의 일치하여 예상했으며 회의 이후 움직임은 상대적으로 미미했습니다.

그러나 지난 한 달 동안 시장은 크게 상승했습니다. S&P 500은 지난 30일 동안 6% 상승하여 전체 기록에서 8.8% 남았습니다. 10월에는 27% 하락했지만 지금은 상승세입니다. 나스닥은 동일 기간 동안 10% 상승하여 2021년 11월의 역대 최고치에서 15% 하락한 상황에서 큰 부활을 이룩하였습니다.

그러나 무엇인가가 뒤떨어져 있습니다: 비트코인입니다.

비트코인은 이제 3개월 만에 25,000달러 아래로 거래되고 있습니다. 저는 3월에 그 기반 가격 움직임을 분석하여 주식 시장과 밀접하게 거래하는 것을 보였습니다. 이는 비트코인이 상승하고 실리콘 밸리 은행의 문제로 인해 은행이 흔들리던 때였습니다. 갑작스럽게 비트코인이 주식 시장과의 분리를 선언하기 유행이 되었습니다. 결국 그것은 사실이 아니었습니다. 그러나 지난 한 달 동안 매우 흥미로운 일이 일어났습니다.

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먼저, 2022년 초부터 시작된 곰시장과 대조적으로 나스닥과 비트코인의 경로를 살펴보십시오:

분명히 두 가지는 함께 움직였습니다. 하지만 두 가지 에피소드가 눈에 띕니다. 첫 번째는 2022년 11월, 비트코인이 하락하고 나스닥이 상승한 때입니다. 두 번째는 지난 한 달 동안입니다. 우리는 지난 한 달 동안 나스닥이 10% 상승했다고 논의했습니다. 그러나 동일 기간 동안 비트코인은 9% 하락했습니다. 이는 우리가 기대하는 것과 분명히 다릅니다. 상관관계를 그래프로 나타내면 (60일 피어슨을 사용) 더 명확합니다:

저는 위에서 2022년 11월에 대해 언급했으며 FTX가 붕괴되면서 상관관계의 급격한 하락이 그래프에서 볼 수 있습니다. 이때 암호화폐 시장이 꼬리표를 흔들었습니다. 그 동안 주식은 부드러운 인플레이션 숫자를 받으며 이자율의 미래 경로에 대한 기대가 낮아졌기 때문에 급격히 상승했습니다.

또한 2022년 4월/5월과 6월/7월에 비트코인과 주식 간의 관계가 분리되었지만 (동일 기간) 그렇게 극적이지는 않습니다. 그래프 아래에는 이러한 기간 동안 발생한 사건이 기입되어 있습니다:

실제로 2022년 11월(FTX)과 오늘의 차이점은 나스닥의 급증과 동시에 비트코인의 하락이 일어난다는 것입니다. Luna와 Celsius 사례는 암호화폐를 심각하게 해치지만, 주식도 어려움을 겪고 있어 상관관계의 분리 효과는 그래프에서 뚜렷하지 않습니다.

하지만 지금은 지난 몇 년간 상관관계 추세에서 가장 큰 분리가 일어나고 있습니다. FTX 위기 때 최저점이었던 60일 피어슨은 현재 -0.66이며, FTX 위기 때 최저점은 -0.49였습니다.

규제 단속이 가격을 억제하고 있습니다

이유는 명백합니다. 미국에서의 대규모 규제 단속이 시장을 불안하게 만들고 있으며 매우 합당한 이유 때문입니다. 세계에서 가장 큰 암호화폐 회사 두 곳인 바이낸스와 코인베이스가 지난 주 소송을 당했습니다.

Crypto.com은 규제적 문제로 기관 거래소를 중단했습니다. eToro와 Robinhood는 SEC가 이를 유가증권으로 간주한다는 확인을 받은 후 토큰을 풀링하였습니다. 유동성이 급격히 하락하고 있습니다.

지난 주 Coinbase 소송 발표 이후 우려에 대해 상세히 쓴 바 있으므로 여기에서는 다시 다루지 않겠습니다 (해당 분석은 여기에서 확인할 수 있습니다). 비트코인이 장기적으로 이난을 견딜 수 있다고 믿지만, 다른 암호화폐에 대해서는 그림이 훨씬 불확실해 보입니다.

분명한 것은, 입법자들이 조이기를 계속하면 암호화폐 산업이 매우 큰 문제를 직면하게 될 것이라는 것입니다. 이 위기는 암호화폐 시장에 대해 매우 본질적으로 느껴집니다.

비트코인 관련해서는, 열광가들은 언젠가 비트코인이 불상사를 상관없이 견고한 헤지 자산이나 금과 유사한 가치 저장소로 자리 잡을 수 있는 날을 꿈꾸고 있습니다. 나는 그 가상의 미래가 어떻게 보일지, 또는 시장이 그 지점으로 이끌 수 있는 것이 무엇인지에 대해 많은 연구를 진행해왔습니다. 하지만 지금 당장은 그것이 가상의 것일 뿐이라는 것입니다. 왜냐하면 상관관계가 5년 동안 최저치를 기록하고 있지만, 이는 근본적인 요인으로 인해 발생되는 것이 아니므로 불가피하게 다시 상승할 것입니다. 이것은 미국의 규제에 대한 매우 곰곰히 생각할 필요가 있다는 시장의 반응 이상 아무 것도 아닙니다.

시장 참가자들이 헤지를 기대했던 것과 같지 않게 분리될 것으로 기대했던 것은 아닙니다. 하지만 누구든지 규제적인 문제에 대한 시장의 불안감을 의심했다면, 또는 왜 비트코인이 더 많이 하락하지 않았는지 의문을 품었다면, 상관관계의 분리를 보면 게리 젠슬러의 게임이 암호화폐 산업에 얼마나 해로운 영향을 끼쳤는지 명확히 알 수 있습니다.

사실, 이것은 주식시장에서 거래되는 가장 주요한 금융 자산으로서 비트코인의 상관관계가 언제나 가장 비정상적인 수준을 보인 것입니다. 왜냐하면 2018년에 일어난 것과 같은 경우, 비트코인은 유동성이 매우 적어 그 가격 동향을 토대로 추론하는 것은 거의 무의미합니다.