비트코인과 금의 상관관계가 하락하며, 리스크-온 성향이 계속 강조됩니다.

주요 요약

• 비트코인과 금의 상관관계는 현재 FTX가 11월에 붕괴된 이후로 가장 낮은 수준이다.
• 연구 책임자는 언젠가 비트코인이 가치 저장 수단이 될 수 있겠지만, 현재 숫자들은 비트코인이 극단적으로 위험한 자산처럼 거래되고 있다고 말한다.
• 비트코인은 세계 각국 중앙은행들이 인플레이션 위기 속에서 긴축적인 통화정책으로 전환함에 따라 위험 자산의 하락장에서 76%의 가치를 잃었다.
• 한편, 금은 거래가 안정적이며 현재 역대 최고치에 가깝다.
• 비트코인은 성장 주식 및 주식 시장의 위험 부문과의 상관관계가 여전히 높다.

비트코인의 궁극적인 상승 시나리오 중 하나는 디지털 골드로 변형되는 것이다.

어떤 이유에서인지 인간들은 수천 년 동안 이 이상한 반짝이는 금속에 집착하고 있다. 이야기들은 더 오래된 시기로 거슬러 올라가지만, 우리에게는 고대 이집트에서 3000년 경에 금이 부호적인 재산의 상징이었으며 일상생활과 신화의 일부였다는 구체적인 증거가 있다.

반면에 비트코인은 고대 이집트 시대에 존재하지 않았다. 중세에도 존재하지 않았으며, 20세기 초의 대공황, 세계 대전(아직은?), 1970년대의 인플레이션과 에너지 위기, 심지어 2008년의 대부분의 서브프라임 모기지 위기도 놓치고 있었다.

사실, 비트코인은 2009년 1월에 출시되었으며, 제네시스 블록은 주식 시장 저점을 몇 달 앞두고 채굴되었다. 그 후 12년 동안 주식 시장은 회복하는 것은 물론이고 절대적으로 폭발적으로 성장했다. 2009년 저점부터 2021년 말까지, S&P 500 지수는 7배, 나스닥은 거의 13배 증가했다. 다시 말해서, 비트코인은 역사상 가장 폭발적이고 긴 막대한 상승장에 출시되었다. 2022년까지는 지하급금리와 오직 상승만 경험했다.

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금은 비트코인이 추구하는 헷지 특성이다

2022년이 되면서 위험 자산이 팔렸다. 나스닥은 가치의 1/3을 잃었고, S&P 500은 20% 하락했다. 비트코인은 이전에도 많이 하락했지만, 분명히 이번이 더 넓은 경제에서의 곰장에 직면한 첫 번째 시간이었다.

일부 열광자들은 비트코인이 헷지 자산으로 작용할 것이라 주장했지만, 그렇지 않았다. 2022년 말에는 비트코인이 고점 대비 76% 하락했다. 가장 폭발적인 인플레이션 환경과 비트코인의 첫 번째 곰장에서 이 자산은 박살났다. 논의의 여지가 없다: 비트코인은 위험 자산처럼 거래되고 있다. 현재까지도 그렇다.

이는 미래에 이야기가 역전될 수 있다는 의미는 아니다. 개인적으로, 나는 비트코인의 잠재력이 그것이 금과 같은 가치 저장 수단이 되는 것이라고 생각한다. 그러나 우리가 언젠가 그렇게 될 수 있는지 논의할 수 있을지는 불확실하지만, 비트코인이 현재 위험 자산처럼 거래되고 있다는 것은 명백하다. 이것이 사건의 사실이며, 이것은 절대적으로 고전인 A Few Good Men에서 Kevin Bacon의 문구를 빌린 것이다.

반면에 금은 2022년 동안 거래가 안정적이었으며 현재 역대 최고치에 가깝게 거래되고 있다.

비트코인과 금의 상관관계 하락

위에서 논의한 모든 이유로 금과 비트코인의 상관관계를 추적하는 것은 특히 흥미롭다. 60일 피어슨 지표를 사용하여 아래 차트에 표시하였다.

즉시, 지난 한 달이 눈에 띈다. 상관관계는 6월 초에 거의 완벽한 0.86이었고, 4월 말부터 이 수준 근처로 유지되었다. 그리고 그 이후로 하락했다. 현재 0.16으로, FTX가 11월에 붕괴되어 암호화폐 시장이 혼란에 빠진 이후로 가장 낮은 수준이다. 그런데 왜일까?

음, 나는 정말로 모르겠다. 이것이 비트코인이 가끔 하는 것처럼 현재 상승하는 이유일 것이다. 아마도 이것은 자산 관리사 Blackrock과 Fidelity가 ETF를 제출한 소식 때문일 것이지만, 비트코인이 그냥 자기 할 일을 하는 것일 수도 있다. 아마도 Binance와 Coinbase 사건이 연달아 발표된 후 급락한 것에서 튀어나오는 것에 불과할지도 모른다.

하지만 이전 그래프의 시간 범위를 넓히면, 금과 비트코인의 상관관계가 많이 변동한다는 것을 알 수 있다.

그에 대해서 어떤 패턴을 적용하기는 어렵다고 말해도 무방할 것 같다. 저는 다른 측정 항목을 시도해 볼까 생각해서 다음 그래프에서 60일 피어슨 대신 90일 피어슨을 사용했습니다. 예상대로, 추세는 덜 변동적이지만 여전히 의미 있는 관계가 없어 보입니다.

상관 계수를 직접 평가하는 것으로 보아 이 두 자산 간에는 양적인 관계가 전혀 없음이 명확하다고 생각합니다.

연방준비제도는 열쇠를 쥐고 있습니다

사실, 이는 비트코인보다는 금에 대해 더 많은 얘기를 하는 것 같습니다. 금은 현재 상황보다는 인플레이션과 이자율 변동에 대한 기대에 따라 거래되고 있습니다. 이로 인해 금과 주식 시장 간의 상관 관계가 과거에 비해 더 높아지고 있습니다. 이것이 바로 우리가 소프트한 CPI 숫자가 발표되거나 이자율 정책에 관한 비관적인 연준의 발언이 나오면 금이 종종 상승하는 이유입니다.

큰 그림을 보면 사실 복잡하지 않습니다. 비트코인은 2021년 11월에는 돈이 저렴하고 위험 자산이 터무니없는 가치로 거래되던 시점에 $68,000에서 출발하여, 기억에 남을 정도의 가파른 인상 사이클과 50년 만에 최악의 인플레이션 위기를 겪은 지 7개월 후인 작년 11월에는 $15,500으로 하락했습니다. 그런 다음, 인플레이션 숫자가 감소하고 인상 사이클의 기간에 대한 기대가 완화되면서 $30,000으로 상승했습니다.

가짜 신호와 잔향을 포함하여 말하면 굉장히 많은 움직임이고 명백하게 극도의 위험 자산처럼 거래되고 있습니다. 한편, 금은 비교적 덜 변동적이며, 최근 3년 동안 $1,600에서 $2,000 사이의 범위에 머물러 있습니다.

다시 말하면, 비트코인은 언젠가는 상관 관계 없는 자산이나 인플레이션에 대한 포트폴리오 헤지의 왕좌를 차지할 수 있지만, 현재로서는 그렇지 않은 것 같습니다. 아래 차트는 비트코인의 기술 중심적인 나스닥 지수와의 밀접한 관계를 보여주는 가장 간단한 방법입니다. 경제가 이 위험 회피적이고 긴축적인 통화 정책 시기로 전환된 이후부터 비트코인의 손에 손을 잡고 있는 관계입니다.

몇 달 전에 비트코인이 은행 위기 동안 상승하여 일부는 이를 위험 자산 및 기축통화 세계와의 분리로 해석했습니다. 그 때 제가 썼듯이, 이것은 그저 희망적인 생각에 불과합니다. 오히려, 은행이 이러한 높은 이자율로 인한 압력으로 인해 망하게 된다면 연준이 앞으로 더 격렬하게 인상하지 못할 것이라는 기대에 따라 움직였을 뿐입니다 (실제로 그 후에 상관 관계가 다시 증가했습니다).

금과의 상관 관계에서 최근 하락은 비슷한 상황입니다. 최근 6주 동안 초고값인 약 0.86에서 다시 하락하고 있습니다. 현재 상황은 명확하게 해석할 수 있습니다 – 비트코인은 위험 자산처럼 거래되고 있습니다. 언젠가는 디지털 골드라는 높은 칭호를 얻을 수 있을지 모르지만, 현재로서는 그렇지 않은 것 같습니다.